Points clés à retenir
- Suite à l’effondrement de l’UST de Terra, la capitalisation boursière de l’USDT de Tether a chuté de plus de 9 milliards de dollars.
- Les récents rachats d’USDT contre des dollars ont conduit certains à s’interroger une fois de plus sur la garantie qui soutient le meilleur stablecoin.
- Bien que Tether semble détenir suffisamment de garanties pour traiter les rachats maintenant, un choc de marché plus large pourrait avoir un impact sur les avoirs de l’entreprise.
Les craintes concernant la stabilité de l’USDT ont entraîné plus de 9 milliards de dollars de rachats au cours de la semaine dernière. Nous examinons si les investisseurs devraient s’inquiéter d’un éventuel effondrement.
Les rachats de l’USDT à des niveaux record
L’offre en circulation d’USDT diminue rapidement.
Au cours de la semaine dernière, la capitalisation boursière du stablecoin a chuté de plus de 9 milliards de dollars alors que les détenteurs se précipitent pour racheter leur tokens pour les dollars américains.
La semaine dernière, l’USDT a brièvement perdu son ancrage alors que le marché a connu une forte vente en raison de l’effondrement du stablecoin UST de Terra, trading aussi bas que 0,95 $. Les arbitres ont racheté l’USDT alors qu’il était trading sous cheville à racheter tokens avec Tether one-to-one avec le dollar américain, récoltant la différence de cours tout en aidant l’USDT à revenir à son ancrage. Cependant, bien que l’ancrage de l’USDT repose à nouveau fermement sur un dollar, les rachats se sont poursuivis.
L’USDT est un stablecoin adossé à des garanties, ce qui signifie que pour chaque USDT en circulation, Tether possède des espèces, des équivalents de trésorerie ou du papier commercial pour le soutenir sur une base individuelle avec le dollar américain. Tether affirme que les détenteurs d’USDT peuvent racheter leur tokens contre de vrais dollars américains à tout moment. Lorsque l’USDT a perdu son ancrage le 12 mai, Tether rassuré Les détenteurs de l’USDT sur Twitter que la société honorerait tous les rachats et était sur la bonne voie pour traiter plus de 2 milliards de dollars en une journée. Le montant de Tether en circulation se situe désormais à 74,3 milliards de dollars, contre 84,1 milliards de dollars il y a moins d’une semaine.
Bien que Tether garantisse les rachats, il semble que de nombreux détenteurs de Tether continuent de convertir leurs tokens retour aux vrais dollars américains même après que le marché se soit stabilisé. La question est la suivante : si Tether garantit les remboursements en dollars, pourquoi les détenteurs sortent-ils en masse ?
La qualité des garanties de l’USDT
Depuis plusieurs années, des questions se posent quant à savoir si Tether est correctement soutenu et les actifs que la société détient pour soutenir ses tokens stables USDT. En 2019, Tether a fait face à son premier recours collectif lorsque des investisseurs ont affirmé que la société avait menti en affirmant que chaque émission d’USDT était entièrement couverte par l’argent de ses comptes bancaires. L’affaire s’est finalement conclue en octobre 2021 et Tether a été contraint de payer une amende de 42,5 millions de dollars par la Commodity Futures Trading Commission.
Cependant, la polémique ne s’est pas arrêtée là. À la fin du procès, le promoteur immobilier chinois Evergrande était confronté à une grave crise de liquidité et à une faillite potentielle. UN Bloomberg Newsweek exposé a allégué que Tether détenait une part importante de la dette Evergrade en garantie de l’USDT, ainsi que des milliards de dollars de papier commercial émis par d’autres grandes entreprises chinoises. Evergrade semblant de moins en moins susceptible de rembourser ses dettes, la situation a de nouveau suscité des doutes quant à la suffisance du soutien de l’USDT.
En réponse, Tether a rejeté les allégations selon lesquelles l’USDT n’était pas entièrement soutenu et a nié les allégations selon lesquelles il détenait une dette émise par Evergrande. En février, Tether a publié son dernier rapport trimestriel révélant que la société détenait 24,1 milliards de dollars de papier commercial et de certificats de dépôt, 4,1 milliards de dollars de dépôts en espèces et bancaires, 3 milliards de dollars de fonds du marché monétaire et 34,5 milliards de dollars de bons du Trésor au 1er décembre. 31, 2021. La société a également noté une baisse marquée de ses avoirs en papier commercial, signalant une baisse de 21% depuis sa précédente attestation trimestrielle.
Le mois dernier, Tether CTO Paolo Ardoino a déclaré que la société continuerait à réduire le pourcentage de papier commercial dans son support USDT, en le remplaçant par des bons du Trésor américain. Cependant, malgré l’engagement de la société à accroître la transparence du soutien de l’USDT, certains se demandent encore si Tether serait en mesure de rétablir l’intégrité de tous les détenteurs de l’USDT en cas de panique bancaire majeure.
Comparaisons Ponzi
Ces derniers jours, certains spectateurs ont comparé l’USDT de Tether à un stratagème de Ponzi à la lumière des rachats de masse. Le président du groupe Semper Augustus Investments, Christopher Bloomstran, a fait référence à la baisse de la capitalisation boursière de Tether en un tweet du mercrediaccusant Tether de mentir sur ses réserves de papier commercial et qualifiant les activités de l’entreprise de « bien au-delà de Maddoff », en référence à Bernie Madoff, une histoire condamnée qui a dirigé le plus grand stratagème de Ponzi de l’histoire d’une valeur d’environ 64,8 milliards de dollars à son apogée.
Plusieurs membres de la communauté crypto ont repoussé les commentaires de Bloomstran. Le co-fondateur de Three Arrows Capital, Su Zhu, a répondu au tweet de Bloomstran, indiquant que les récents rachats de 9 milliards de dollars que Tether a traités prouvent que l’USDT est « rachetable, en taille, contre des USD ».
D’autres, comme le fondateur de 6th Man Ventures, Mike Dudas, ont également souligné que la capitalisation boursière en baisse de Tether prouve seulement que les détenteurs échangent avec succès l’USDT contre des dollars. Cependant, alors que Dudas a rejeté les affirmations selon lesquelles Tether fonctionne comme un système de Ponzi, il a ensuite précisé qu’il préférait détenir d’autres tokens stables. « Je me sens toujours plus à l’aise avec mon argent en USDC / USDP en raison de [the] qualité des réserves. Elles sont en fait meilleures que les réserves de l’USDT », a-t-il mentionné. Tout en faisant valoir que les réserves de l’USDT ne sont pas de la même qualité que les autres tokens stables, Dudas a également souligné que Tether divulguait régulièrement ses avoirs en garantie. Tether a également fait l’objet d’une enquête du procureur général de New York comme preuve supplémentaire qu’il détient ce qu’il dit comme soutien à l’USDT.
Pourtant, il semble que le bref retrait de l’USDT et les rachats récents aient inquiété de nombreux investisseurs. La crainte dominante du marché face à l’effondrement de l’UST de Terra la semaine dernière pourrait s’être répercutée sur l’USDT du même nom, malgré les deux tokens atteindre leur parité avec le dollar de manière totalement différente. Plus généralement, les investisseurs pourraient également craindre que la faiblesse de l’environnement macroéconomique actuel n’ait un impact sur le marché de la cryptographie et dévalue les avoirs en papier commercial et en obligations du Trésor américain de Tether.
Alors que Tether a financé plus de 9 milliards de dollars de rachats au cours des derniers jours, si la liquidité des actifs collatéraux de l’USDT s’épuise, la capacité de l’entreprise à racheter l’USDT contre des dollars pourrait être affectée. Bien qu’il soit peu probable qu’une crise de liquidité aussi importante puisse se produire en dehors d’un effondrement financier mondial, il est clair que de nombreux investisseurs en cryptographie pensent qu’il existe un risque à détenir l’USDT par rapport au dollar américain dans le contexte de la récente baisse du marché.
Divulgation: Au moment de la rédaction de cet article, l’auteur possédait ETH et plusieurs autres crypto-monnaies.
Après mon master en Finance à l’université de Paris-Saclay, j’ai décidé de m’investir dans ce monde qui me passionne depuis des années, celui de la blockchain et des crypto monnaies, du web3 et de bien plus encore. Je partage avec vous les actualités du monde des cryptos que je trouve dans la presse internationale.
